中国多层次资本市场体系与新三板上市策略

2016年4月16日，中国顶尖金融实战专家张云峰老师做客时代华商董事长班课堂，详细讲解了中国多层次资本市场体系的若干问题和场外市场的资本运作等，给学员带来了很大的启发。

讲师介绍：
 

张云峰

现任上海股权托管交易中心总经理、党委书记。
兼任光大证券公司证券发行内核小组成员、上海水仙电器公司董事、上海交通大学国家战略发展研究中心客座教授。

2001年从事三板市场业务，是我国第一批从业工作者之一，参加过代办股份转让系统的设计与开发、业务团队组织与制度建设、项目开发与运作、信息披露和交易监管业务设计与运作、前瞻领域研究与开拓等重要工作。
凭借丰富的场外市场工作经验和扎实的业务基础，在市场设计、制度建设、系统建设、队伍建设等方面发挥了重要作用。

课程分享：

1、我国每年重组并购数量还不到美国的10%。主要原因有二：
一是在财务人才的投入上严重不足，制约了业务的发展；
二是企业家思想意识问题，都愿意当老板，不愿意打工。
（国外投资银行中，自主资金投资人员是皇冠上的明珠，以下分别为重组购并人员，承销人员，保荐人员。中国刚好相反，保荐代表是香饽饽，以下才是重组购并人员，投资人员处于最底层）

2、中国股票发行监管制度大致经历了以下四个阶段：
第一、“额度管理”阶段(1993至1995年)：主要做法是，国务院证券管理部门先确定总额度，再由省级政府或行业主管部门来选择和确定可以发行股票的企业。
第二、“指标管理”阶段（1996至2000年）：实行“总量控制，限报家数”的做法，由国务院证券管理部门确定在一定时期内应发行上市的企业家数，省级政府或行业管理部门在上述指标内推荐预选企业。
额度管理和指标管理都属于行政审批,靠政府进行行政配置,无法达到资源的优化配置。
第三、“通道制”阶段（2001至2004年）：向各综合类券商下达可推荐拟公开发行股票的企业家数。只要具有主承销商资格，就可获得2至9个通道。主承销商的通道数也就是其可申报的拟公开发行股票的企业家数。
第四、“保荐制”阶段（2004年10月份以后）：保荐制的全称是保荐代表人制度。所谓保荐人(Sponsor),是指依照法律规定为上市公司申请上市承担推荐职责,并为上市公司上市后一段时间的信息披露行为向投资者承担担保责任的证券公司。

3、多层次资本市场体系
主板：行业龙头、大型、骨干型、蓝筹、成熟期企业
创业板：高成长、自主创新型、成长期企业
场外交易市场（新三板）：初创期或成长初期、具有持续经营能力的企业

4、老三板设立时间：
2001年7月16日。名称：证券公司代办股份转让服务系统。作用：解决历史遗留问题公司、主板退市公司股票交易（01年12月10日第一个主板上市公司退市）
 

5、各类场外市场的法律地位
（企业选择场外市场时，一定要关注该市场是否有国务院的批准或文件支持）。
 

6、场外市场挂牌的基本要求

7、场外市场挂牌的优点
（1）费用低廉
（2）能进能出
（3）效率高
（4）成功率高
（5）促进转板上市
（6）促进融资
（7）形象宣传
（8）合理定价
（9）股份变现
（10）无形资产
 

8、投资建议

第一，房地产。种种迹象表明，房地产的泡沫没挤完。投资房地产要慎重。

第二，实体经济。实体经济投什么？一定要选择清楚。过去传统的投资不能再做了，要投像3D打印、机器人制造等。另外还要投科技型的、创新型的，有想象空间、有成长空间的这些科技型的企业。

第三，美元。美联储加息，廉价货币的时代已经过去了，所以美元值得投资。

第四，黄金、珠宝、钻石也是跟美元一样，值得投资。

第五，二级市场。二级市场不管是在“熊市”还是“牛市”，不管熔断也好，不熔断也好，有人赢就一定有人输。

第六，银行理财。理财产品如果利率能够达到4%到5%的水平，值得投，能跑赢通货膨胀率。

第七，PE。从2000到2005年是PE转型最佳时期，从2005年到现在PE能够赚钱的人基本上在20%左右。特别是当前全民PE的大背景下，要慎重。

第八，天使投资、风险投资。我们国家风险投资、天使投资是成功率最高的，当然风险投资、天使投资，不是那么简单的事情。
第九，P2P、众筹投资。投资须慎之又慎，老师对P2P众筹网的定义是拾遗补缺，做小额的。

最后，场外市场投资。这是最好的投资，为什么它能够赚钱呢？第一，它是真正中国经济发展的“晴雨表”，这里的企业增长快，价格就高了，完全贴合。第二，场外市场的企业成长性好。